21世纪经济报说念记者 肖夏

行业当下的低迷态势，已无须婉词。

近期，悉数这个词白酒板块2025年齿迹都已泄漏罢了。正如机构预测，在同时高基数的影响下，行业举座报出下落。

21世纪经济报说念记者珍重到，2025年度A股、港股21家白酒上市公司中，有17家事迹出现同比两位数下滑，全年损失的有4家，仅有山西汾酒一家保持了营收、盈利正增长，悉数这个词白酒板块的收入、利润一年内分辨缩水20%、25%。

反应到成本商场，2025年中证白酒指数下滑16%，收尾2026年5月8日年内连续下滑约14%，还是是皆集第六年下行，目下还是回到2019年板块爆发前的水平。

白酒企业的相对竞争上风，还是从以往看谁跑得更快，变成看谁跌得更少。

从名酒订价商场化改换启动，白酒行业已历经五轮周期，被多数觉得是“买卖模式好、盈利水平高、待机智商强”。能否通过焚烧短期事迹、尽快出清渠说念库存和估值压力，从而领会面前依然是又一次周期底部的“阶段性阵痛”？

事实上，还是有一些企业出现企稳迹象，比如贵州茅台本年一季度连续正增长。其他凡是阐述略超预期的，商场都报以维持，如老白干酒、迎驾贡酒泄漏财报后冲击涨停，、酒鬼酒泄漏财报次日股价也翻红。

虽然，不是悉数企业都能从风暴中全身而退。

伴跟着这轮周期低谷干预延时赛，白酒行业正在进一步“极化”：份额加快向行业、品类、区域的龙头汇注，留给非头部酒企的空间越来越小。

而处于相对残障的酒企，采取积极下千里价钱带，期许以此维持基本盘，保住竞争阅历。

而相较于传统经销商渠说念的低迷，增长契机也在加快向电商、直播、即时零卖、明星商超级新渠说念回荡，招引了部分酒企布局。这些转型新模式能否成效？

六大龙头赚走96%利润

用“分化”还是远远不可说理解酒股的事迹方差——同在白酒行业，旧年行业第一的年营收是临了别称的4329倍；雷同是区域白酒，有的还是置身百亿元界限，有的年营收还在亿元傍边踌躇。

将不雅察周期拉长便能看出，头部企业凭借品招牌召力，在敌手跌得更多的情况下，吃到了更大的份额。

贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒前六大白酒企业，2021年时的营收、归母净利润分辨能占到白酒板块的83%、91%。到了2025年，这一占比扩大到了87%、96%。

（五年间“茅五汾泸洋古”在悉数这个词板块的份额连续擢升）

龙头的上风还在进一步“极化”。

2021年时，贵州茅台的营业收入能占到21家白酒上市公司营收总和的35%，归母净利润能占到近一半（49%）。

五年后，本就占据上风的茅台份额依然权臣扩大，旧年仅其一家就能包揽近47%的营收、赚走65%的利润。

头部酒企里，汾酒的份额擢升速率仅次于茅台。

2020年，其营收在前六大白酒中份额仅占到5%，到2025年还是擢升到10%。目下成本商场上隧说念的幽香型白酒方向有数，汾酒依靠回复叙事与势能回升，充分带动并享受到了品类红利。

具体到各地商场，份额也在向区域龙头极化。

在四家徽酒中，古井贡酒2021年收入能占到55%，2025年还是占到近64%。口子窖份额从20%以上跌落至14%不到，金种子酒更是回落至不到3%，只剩下迎驾贡酒还能保持小幅度正增长。

在西北四家白酒中，金徽酒与伊力特、天助德酒、皇台酒业这其余三家的差距还是绝对拉开。已往五年，金徽酒年收入加多了10亿元，旧年收入至极于伊力特与天助德酒的年收入之和，而其他三家都是不敢越雷池一步。

不同区域之间的势能也发生了变化。

2025年，四家徽酒的营收总和初次朝上了两大苏酒（洋河、今世缘）的收入之和。而五年前，两家苏酒的营收要比四家徽酒多出76个亿。这意味着在黄淮区域，开云·体育(sprot)官方网站徽酒连年展现出更强的势能。

卡位价钱带 维持基本盘

行业份额的“极化”、区域势能的逆转，是酒企出清速率、回调幅度不一酿成的。

酒业挑剔东说念主肖竹青对21世纪经济报说念记者暗示，2025年白酒企业事迹下滑，不少实为“主动调控”，是政策性收缩而非诡计权臣恶化，主意是开采渠说念健康度、幸免恶性价钱战。

本年一季报不错考证。

2026年一季度，20家A股白酒上市公司（港股珍酒李渡仅泄漏半年报）营收总和仅同比减少0.7%，归母净利润仅同比减少1.8%。证实尽管靠近旧年一季度同时的高基数，本年一季度行业举座阐述八成持平，并未出现外界担忧的大幅度缩水。

这当中略超预期的如迎驾贡酒、老白干酒、，主淌若此前还是先一步烧毁压货、裁汰渠说念库存，让经销商规复了诡计弹性。

尚在出清经过中的酒企，目下多数采取卡位中廉价钱带，以高性价比的中枢单品维持基本盘。

洋河从2025年启动力推第七代海之蓝，主捏100元～150元价钱带，主意所以“主体3年基酒+5年陈酒调味”的相对更高品性，霸占同价位段乃至200元价位段竞品的份额。

今世缘也莫得像前两年一样连续加码高端，而是主推国缘四开，收拢100元～300元价位基本盘。

舍得酒业近一两年为宇宙价位的沱牌酒提议了更多维持，主推“沱牌特级T68”这款高线光瓶酒大单品，马年春节沱牌酒还与刘晓庆、杨雨光等明星融合。

这一策略浮现出成效。

本年一季度，舍得酒业的“普通酒”同比大增41.88%，带动春节时间开瓶率保持两位数增长。岂论旧年全年如故本年一季度，今世缘在各个价位带上，独一特A类居品（100元～300元）最抗跌，体量基本与前一年同时持平。

高端白酒，也在字据宇宙消耗智商变相调价。

飞天茅台依靠i茅台以1499元（后提价至1539元）变相降价，坐窝引发出一批商场需求。但相应的，其他千元级白酒受到进一步影响。第八代五粮液本年就采取下千里800元～900元价钱带，以更高的性价比霸占商场份额。

线上渠说念红利仍在

虽然，白酒经销商头上的库存紧箍咒目下仅仅稍稍收缩，在需求端重新规复之前，还谈不上重新增长。

在如斯低迷的行情布景下，线上渠说念已往一年却大呼大进。

本年3月酒博会、春糖会时间，各家电商纷繁泄漏最新酒水战绩：淘系旧年酒类成交壤限约400亿元，同比保持两位数增长；京东已往三年酒水销售额增长200亿元；抖音电商旧年酒水行业GMV界限同比增长25%、酒水用户数增长30%；拼多多旧年瞻望也有两位数的增长；好意思团闪购旧年酒饮品类增长70%，歪马送酒交游额朝上60亿元，同比翻倍。

对比线下经销商渠说念的多数倒退，能很清亮看出增长契机还在，仅仅回荡到了更低廉、更肤浅、更纯确凿线上渠说念。

这与不少酒企积极拥抱电商干系：开旗舰店、搞直播、入驻即时零卖平台……即就是头部白酒目下也都下场了。

按照年报数据来看，2025年至少有7家白酒上市公司在线上渠说念竣事了正增长，其中口子窖、古井贡酒、金徽酒、舍得酒业都竣事了同比30%、40%的高增长。

线上渠说念的增长势头延续到了本年。

一季度，舍得酒业电商渠说念收入连续保持14%的涨幅，古井贡酒、金徽酒、山西汾酒最新调研泄漏电商渠说念连续高增长，贵州茅台一季度线上平台i茅台的收入更是同比暴涨267%。

除了茅台依靠自己的线上平台能扭转方位外，其他白酒的线上收入占比还很低，很难补上传统经销商渠说念的倒退。

另一种增长口头是借力明星商超。

酒鬼酒年报泄漏，2025年胖东来超市跃升酒鬼酒第一大客户，酒鬼酒对胖东来的销售达到1.96亿元，这意味着两边融合的“酒鬼酒·解放爱”上市不到一年卖了近2亿元。

商超原本是白酒的传统销售渠说念，但胖东来这类新一代商超的上风在于通过互联网口碑获取了远超地域的影响力，并借助物发配送以及帮扶融合大幅拓展了管事半径，从而为融合的酒水居品大开了新商场。

比如酒鬼酒与胖东来融合的“解放爱”居品，目下不仅在胖东来的渠说念销售，也在各地调改后的永辉超市、步步精良市销售。

由此可见，岂论线上如故线下，独一更靠近消耗者的渠说念，武艺让酒企知说念居品信得过的动销反馈、知说念我方的消耗者在哪，从而训诫诡计行径，将酒企从向经销商压货要事迹的恶性轮回中摆脱出来。